作家 | 魏帅
裁剪 | 冯羽
好意思编 | 邢静
审核 | 颂文
一家在锂电板行业摸爬滚打二十余年的老牌企业，正站在庆幸的十字街头。
1月30日，鹏辉能源致密向香港联交所递交主板上市恳求，致密开启“A＋H”股双平台上市之路。据招股书裸露，这次募资拟用于国外产能开辟、技巧研发、补充流动资金等。
看成储能电板的早期探索者，鹏辉能源在2015年至2020年间享受了新能源主见的红利，市值一度突破400亿元。但2021年以后，跟着宁德期间等龙头的崛起，鹏辉能源的估值逻辑发生根人道转动——从“赛说念红利”转向“事迹已矣”。
如今的中国储能电板产业，正资历着一场狞恶的行业洗牌。产业链利润被急剧压缩、产能富足导致价钱战尖锐化、二线厂商的毛利率被挤压至盈亏旯旮、国外商场贸易壁垒高筑。
在这么的布景下，鹏辉能源选拔冲刺港股，既是一次济河焚州的解围，亦然一场关乎命悬一线的豪赌。
“内卷”已成为行业共鸣。宁德期间、比亚迪、亿纬锂能等头部玩家均已通过港股上市构建人人成本聚积。对于鹏辉能源而言，得手登陆港交所，意味着取得参与人人储能商场竞争的“入场券”；若失败，则可能在行业洗牌中被旯旮化，沦为产能出清的葬送品。
在储能行业的至暗时刻，这家老牌电板企业是凭借成本的力量实现弯说念超车，如故将在强烈的竞争中被淘汰出局？
1、储能宿将的港股冲刺
鹏辉能源的港股之路，始于2024年下半年头始的计策酝酿，加快于2025年龄迹扭亏后的窗口期。
2024年，鹏辉能源的事迹压力果然达到偏激。财报数据裸露，全年营业收入79.61亿元，归母净利润升天2.52亿元，为上市以来初度年度升天。公司股价更是从2022年高点回撤超越60%，市值一度跌破100亿元。
直到2025年第三季度，依靠单季32.8亿元的营收，一举扭转前期升天，前三季度举座营收75.81亿元，归母净利润达到1.15亿元。
而三季度的“翻盘”则得益于高毛利储能业务。年内储能赛说念多项技巧突破，让其储能家具营收擢升，径直拉动举座毛利率的擢升，加之行业的回暖，为事迹复苏提供了要道助力。招股书数据裸露，2025年前三季度，储能业务营收占比达64%。
这一滑变，让鹏辉能源更强项了聚焦储能赛说念的决心。
但是，鹏辉能源的储能红利也囿于产业竞争之中。
从行业来看，2025年，统共储能电芯行业一悛改去低迷的情况，全年产能诈欺率大幅擢升。行业数据裸露，2025年人人储能电芯出货量同比大涨，中国企业更是不少达到满产满销的景况。
宁德期间、瑞浦兰钧、亿纬锂能等储能企业该年度的产能诈欺率一度突破90%以上，呈现满产景况。其中，宁德期间的储能订单依然从2025年排到了2026年一季度。
鹏辉能源自然也受益于产业红利，但国内商场的增漫空间已颠倒有限。“在强人恒强的期间，资源和红利会箝制向头部企业歪斜，二三线厂商的压力也会越来越大。”行业东说念主士合计。
鹏辉能源的生计之说念，就是国外商场。
早在几年前，国外商场的“储能战”就依然初始，对于头部企业而言，依然进入到了布局的收货期。
宁德期间匈牙利基地已投产587Ah大容量电芯产线，径直供应欧洲储能系统集成商；海辰储能好意思国得州工场锁定北好意思GWh级订单；远景能源欧洲工场通过零碳坐褥回避欧盟碳关税。
比较之下，鹏辉能源的国外产能红利开释有限，主要依赖国内出口，如安在短时辰内收缩与竞争敌手的人人化差距，是港股投资者最为护理的问题。
在业内东说念主士看来，鹏辉能源但愿借助港股融资，在这一窗口期完成产能升级和技巧跃迁，从而在行业整合中占据故意位置。若错过这一时机，比及行业面容固化，再思解围将难上加难。
2、事关产能的攻防战
储能电板行业的竞争，归根结底是产能的竞争。
纵不雅2025年的中国储能商场，却呈现出一个悖论式的景象：一方面，筹算产能严重富足，1100GWh的筹算对应不及230GWh的履行需求，产能诈欺率低至30%；另一方面，具备技巧迭代才略的大容量电芯产能供不应求，314Ah、587Ah等新家具产线满产满销，而280Ah等老型号产线盛大闲置。
这种结构性分化，使得产能布局不再是肤浅的鸿沟推广，而是精确的技巧卡位。
从2011年推出第一款储能电板初始，鹏辉能源在家庭储能、便携式储能、通讯储能、大型储能（发电侧、电网侧）等细分商场均有布局，客户包括中国铁塔、中国出动等多家优质大客户。同期，公司已与阳光电源、天合光能、南边电网等进行深度配合。
贵寓裸露，公司在2025年三季度公布的28.7GWh的产能，314Ah家具已成为主力型号并处于满产景况，下一代587Ah大容量电芯的产能筹算也在分解之中。
据公司裸露，587Ah家具已取得国内客户需求订单，但国外客户认证经由较长，展望2027年智力放量。这种时辰差，使得公司在国内商场的价钱战风险与国外商场的增长后劲之间，堕入两难抉择。
（图 / 鹏辉能源官网）
产能布局的另一个维度是国外原土化坐褥。2025年，好意思国、欧盟接踵出台贸易保护要领，对中国储能电板征收高额关税或栽植碳踪影门槛。鹏辉能源若仅依赖出口，开云体育将在成本竞争中处于舛误。
与产能布局细巧琢磨的是供应链管控。储能电芯的成本结构中，正极材料占比超越40%，碳酸锂价钱波动对毛利率影响显贵。
2024年，碳酸锂价钱暴跌导致鹏辉能源计提盛大存货减值，是往日升天的进军原因之一。2025年，公司加强了与锂盐厂商的长单配合，并通过期货套保锁定成本，但原材料价钱的不细则性仍是事迹的“灰犀牛”。
产能攻防战的本体是技巧路子的选拔。面前，储能电芯的技巧演进呈现三大标的：一是液态电板的容量擢升，从280Ah到314Ah再到587Ah，通过结构优化和材料改良提高能量密度；二是固态电板的技巧突破，用固态电解质替代液态电解液，从根柢上惩处安全性和能量密度瓶颈；三是钠离子电板的产业化，以丰富的钠资源替代稀缺的锂资源，裁减成本并回避资源敛迹。
如今，鹏辉能源在这三个方朝上均有布局，但资源有限，必须作念出优先级排序。
3、固态与钠电的“豪赌”能否破局？
事实上，在如今储能电板的技巧河山中，固态电板和钠离子电板被视为颠覆性革命的两大标的。
前者有望惩处液态电板的安全隐患和能量密度瓶颈，后者则可能碎裂锂资源的供给敛迹，开启低成本储能的新期间。
固态电板的技巧诱骗力不必置疑。选用固态电解质替代液态电解液，从根柢上排斥了漏液、动怒等安全风险；同期，固态电板的能量密度表面上限可达500Wh/kg，是现存磷酸铁锂电板的3倍以上。对于储能应用场景而言，这意味着更小的占大地积、更低的系统成本和更高的运行成果。
鹏辉能源公布固态电板方面的技巧储备始于2021年。直至2025年9月，公司建成固态电板中试线，家具处于中试阶段，能量密度达到320Wh/kg。
但与宁德期间已公布的500Wh/kg实验室样品比较，仍有显贵差距，较高的成本也让其距离生意化量产尚有距离。
公司经管层对固态电板的生意化时辰表较为严慎，按照此前公布的进程表裸露，在资历了中试研发和小鸿沟坐褥之后，公司将在2026年设立产线并批量坐褥。
对于港股投资者而言，固态电板更多是“远期期权”而非近期事迹守旧——若技巧突破提前，公司估值将取得重估；若进程延误，则意味着过往的研发插足或将“吊水漂”。
钠离子电板的布局，则呈现出不同的逻辑。钠资源在地壳中的品貌是锂的400倍以上，成本仅为锂的1/20，且漫衍等闲，不受地缘政事敛迹。对于追求极致成本的储能场景，钠离子电板具有自然的诱骗力。
鹏辉能源自2021年启动钠电板研发，2023年就与青岛北岸控股集团配合开辟5MW/10MWh示范名目，钠离子电芯在储能领域的鸿沟应用也致密落地。
但钠离子电板的生意化逆境，在于性能与成本的量度。
按照鹏辉能源公布的信息，本年将是钠离子电板成本的要道迁徙年，其新一代电板成本较第一代依然裁减30%，但并未公布具体数据，轮回寿命也突破10000次。据行业预测，鹏辉能源的成本水平大概在0.35-0.4元/Wh，接近磷酸铁锂的成本线。
而其在投资者关系平台恢复称，方形钠电在能效方面也实现性能突破，平均实测数据超95%，可高度适配储能应用场景。
面前，详细电芯以及量产成蓝本看，钠电板的成本较磷酸铁锂仍稍高，主要因为产业链尚未纯熟，要道材料的鸿沟化坐褥也赫然不及。
鹏辉能源的钠电板计策，聚焦于特定细分商场：国外数据中心备电、通讯基站、精辟地区储能等。
与宁德期间比较，鹏辉能源在生意化上的差距更为赫然。一方面，宁德期间早在2025年4月发布钠离子电板品牌“钠新”，2025年12月致密量产出货，首发落地巧克力换电车型；另一方面，按照宁德期间最新公布的筹算产能裸露，其2026年产能筹算50GWh，鸿沟上风领跑统共行业。
而鹏辉能源的钠电板，应用场景更多局限于储能，这一场景本人的商场鸿沟就相对受限，且销耗者暴露度较低。这种差别，或响应了公司在研发资源、产业链整合才略上的舛误。
技巧“豪赌”的得手与否，取决于研发插足的强度和抓续性。2024年至2025年，鹏辉能源研发用度占营收比重保管在4%至5%，金额约为3亿元至4亿元。这一插足鸿沟，仅为宁德期间的1/20，亿纬锂能的1/5。
而从产业周期看，行业竞争趋于同质化，利润空间抓续压缩。若不鄙人一代技巧上设立储备，公司将在3至5年内堕入技巧落伍的逆境。
鹏辉能源的储能赛说念解围战，是一场对于时辰、成本和技巧的详细博弈。港股上市提供了要道的成本弹药，但短期内的价钱战和产能富足侵蚀着利润空间。当固态电板和钠离子电板的“豪赌”形容了诱东说念主的远景，其生意化的不细则性形照相随。
在这场莫得退路的战斗中，鹏辉能源能否凭借精确的计策引申和极少庆幸从第二梯队中脱颖而出，将成为2026年中国储能产业最值得关注的故事之一。
*注：文中题图来自鹏辉能源官网开云体育，其余未签字图片来自摄图网，基于VRF公约。
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